第六章第六章 項目融資的風險分析與評價項目融資的風險分析與評價6.1 6.1 項目風險的種類項目風險的種類6.2 6.2 項目風險分析的方法項目風險分析的方法6.3 6.3 項目融資中的風險評價指標項目融資中的風險評價指標第六章項目融資風險與評價6.1 6.1 項目風險的種類項目風險的種類6.1.16.1.1　按照項目建設的進展階段劃分　按照項目建設的進展階段劃分6.1.26.1.2　按照項目風險的表現形式劃分　按照項目風險的表現形式劃分6.1.3 6.1.3 按項目風險的可控制性劃分按項目風險的可控制性劃分第六章項目融資風險與評價?項目的風險分析是項目融資的重要基礎工作項目的風險分析是項目融資的重要基礎工作, ,項目融資項目融資中大量工作是圍繞中大量工作是圍繞““風險風險””二字展開的二字展開的, ,項目融資的全項目融資的全過程就是風險識別、風險評價、風險分攤和風險控制過程就是風險識別、風險評價、風險分攤和風險控制的過程的過程. .由于項目融資時間跨度長、涉及方面多由于項目融資時間跨度長、涉及方面多, ,因而因而其風險也比較大、并且是多種多樣的其風險也比較大、并且是多種多樣的. .為了更好的認識為了更好的認識和判斷項目風險和判斷項目風險, ,可從項目的進展階段、項目的風險表可從項目的進展階段、項目的風險表現形式以及項目風險內部可控性三個角度現形式以及項目風險內部可控性三個角度, ,對項目風險對項目風險的種類作一比較全面的說明的種類作一比較全面的說明. .第六章項目融資風險與評價6.1.16.1.1　按照項目建設的進展階段劃分　按照項目建設的進展階段劃分1 1、項目建設開發(fā)階段風險。

項目建設開發(fā)階段風險2 2、項目試生產階段風險項目試生產階段風險3 3、項目生產經營階段風險項目生產經營階段風險第六章項目融資風險與評價6.1.26.1.2　按照項目風險的表現形式劃分　按照項目風險的表現形式劃分 根據項目風險在各個階段的表現形式，可以將風險劃分為：根據項目風險在各個階段的表現形式，可以將風險劃分為：信用風險、完工風險、市場風險、生產風險、金融風險、政治風信用風險、完工風險、市場風險、生產風險、金融風險、政治風險、法律風險、環(huán)境保護風險險、法律風險、環(huán)境保護風險 1 1、信用風險、信用風險 項目參與方能否按合同文件履行各自的職責及其承擔的對項項目參與方能否按合同文件履行各自的職責及其承擔的對項目的信用保證責任目的信用保證責任, ,構成了項目融資的信用風險構成了項目融資的信用風險 2 2、完工風險、完工風險 是指項目延期完工、完工后無法達到設計運行標準或無法完是指項目延期完工、完工后無法達到設計運行標準或無法完工等風險項目的完工風險存在于項目建設階段和試生產階段工等風險項目的完工風險存在于項目建設階段和試生產階段。

第六章項目融資風險與評價 3 3、生產風險、生產風險 是指在項目試生產階段和生產運行階段中存在的技術、資源儲量、是指在項目試生產階段和生產運行階段中存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產經營、勞動力狀況等風險因素的總稱生產能源和原材料供應、生產經營、勞動力狀況等風險因素的總稱生產風險主要表現在：技術風險；資源風險；能源和原材料供應風險；經風險主要表現在：技術風險；資源風險；能源和原材料供應風險；經營管理風險營管理風險 4 4、市場風險、市場風險 項目投產后的效益取決于其產品在市場上的銷售量和其他表現項目投產后的效益取決于其產品在市場上的銷售量和其他表現, ,產產品在市場上的銷售量和其他情況的變化就是市場風險市場風險主要品在市場上的銷售量和其他情況的變化就是市場風險市場風險主要有價格風險、競爭風險和需求風險有價格風險、競爭風險和需求風險第六章項目融資風險與評價 5 5、金融風險、金融風險 項目發(fā)起人與貸款人必須對自身難以控制的金融市項目發(fā)起人與貸款人必須對自身難以控制的金融市場上可能出現的變化加以認真分析和預測，如匯率波場上可能出現的變化加以認真分析和預測，如匯率波動、利率上漲等，這些因素會引發(fā)項目的金融風險。

動、利率上漲等，這些因素會引發(fā)項目的金融風險 6 6、政治風險、政治風險 項目的政治風險可分為國家風險和國家政治、經濟項目的政治風險可分為國家風險和國家政治、經濟政策穩(wěn)定性風險政策穩(wěn)定性風險第六章項目融資風險與評價 7 7、法律風險、法律風險 指東道國法律的變動給項目帶來的風險指東道國法律的變動給項目帶來的風險 8 8、環(huán)境保護風險、環(huán)境保護風險第六章項目融資風險與評價6.1.3 6.1.3 按項目風險的可控制性劃分按項目風險的可控制性劃分 從投資者是否能夠直接控制項目風險的角度，項目風險分為兩類：從投資者是否能夠直接控制項目風險的角度，項目風險分為兩類： 項目的核心風險和項目的環(huán)境風險項目的核心風險和項目的環(huán)境風險 1 1、項目的核心風險：也稱可控性風險，是指與項目建設和生產經、項目的核心風險：也稱可控性風險，是指與項目建設和生產經營管理直接有關的風險包括：（營管理直接有關的風險包括：（1 1）完工風險；（）完工風險；（2 2）生產風險；）生產風險；（（3 3）技術風險；（）技術風險；（4 4）部分市場風險部分市場風險。

2 2、項目的環(huán)境風險：也稱不可控性風險，是指項目的生產經營由、項目的環(huán)境風險：也稱不可控性風險，是指項目的生產經營由于受到超過企業(yè)控制范圍的經濟環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風險于受到超過企業(yè)控制范圍的經濟環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風險包括：（包括：（1 1）項目的金融風險；（）項目的金融風險；（2 2）項目的部分市場風險；（）項目的部分市場風險；（3 3）項）項目的政治風險目的政治風險第六章項目融資風險與評價6.2 6.2 項目風險分析的方法項目風險分析的方法6.2.1 6.2.1 確定項目風險貼現率的確定項目風險貼現率的CAPMCAPM模型模型6.2.2 6.2.2 項目的項目的NPVNPV敏感性分析敏感性分析第六章項目融資風險與評價?在項目融資中，除了對項目風險進行分類，還必須對其進在項目融資中，除了對項目風險進行分類，還必須對其進行定量分析，因為只有對項目風險做出正確的分析，才能行定量分析，因為只有對項目風險做出正確的分析，才能找到限制項目風險的方法和途徑，設計出風險分析的融資找到限制項目風險的方法和途徑，設計出風險分析的融資結構?項目風險分析的基本思路如下：項目風險分析的基本思路如下： （（1 1）確定選用什么樣的標準來測定項目的經濟強度。

確定選用什么樣的標準來測定項目的經濟強度 （（2 2）通過與所選定的標準進行比較，判定各種因素對項）通過與所選定的標準進行比較，判定各種因素對項目的影響程度目的影響程度第六章項目融資風險與評價6.2.1 6.2.1 確定項目風險貼現率的確定項目風險貼現率的CAPMCAPM模型模型1 1、、 CAPM CAPM模型模型 R Ri i= R= Rf f + ? + ?i i×(R×(Rm m-R-Rf f) )＝＝ R Rf f＋風險收益率＋風險收益率 式中式中: R: Ri i代表在給定風險水平代表在給定風險水平ββ條件下項目條件下項目i i的合理預期投資收的合理預期投資收益率，也即項目益率，也即項目i i帶有風險校正系數的貼現率（風險校正貼現率）；帶有風險校正系數的貼現率（風險校正貼現率）；R Rf f代表無風險投資收益率；代表無風險投資收益率；ββi i項目項目i i的風險校正系數，代表項目的風險校正系數，代表項目對資本市場系統(tǒng)風險變化的敏感程度；對資本市場系統(tǒng)風險變化的敏感程度；R Rm m代表資本市場的平均投代表資本市場的平均投資收益率。

資收益率 將通過此公式計算的風險校正貼現率將通過此公式計算的風險校正貼現率R Ri i帶入項目現金流量凈現帶入項目現金流量凈現值的計算公式中，就可以計算出考慮到項目具體風險因素之后的值的計算公式中，就可以計算出考慮到項目具體風險因素之后的凈現值第六章項目融資風險與評價 2 2、、 CAPM CAPM模型的理論假設模型的理論假設1 1）資本市場是一個充分競爭和有效的市場資本市場是一個充分競爭和有效的市場2 2）資本市場上，追求最大的投資收益是所有投資者的投）資本市場上，追求最大的投資收益是所有投資者的投資目的3 3）資本市場上，所有投資者均有機會運用多樣化、分散）資本市場上，所有投資者均有機會運用多樣化、分散化的方法來減少投資的非系統(tǒng)性風險化的方法來減少投資的非系統(tǒng)性風險4 4）資本市場上，對某一特定資產，所有投資者是在相同）資本市場上，對某一特定資產，所有投資者是在相同的時間區(qū)域做出投資決策的時間區(qū)域做出投資決策第六章項目融資風險與評價3 3、、CAPMCAPM模型參數的確定模型參數的確定 CAPM CAPM模型的參數主要有：模型的參數主要有：（（1 1）無風險投資收益率。

無風險投資收益率2 2）風險校正系數風險校正系數3 3）資本市場平均投資收益率資本市場平均投資收益率第六章項目融資風險與評價4 4、加權平均資本成本加權平均資本成本?它是將債務資本成本和權益資本成本分別乘以兩種資本在總投資它是將債務資本成本和權益資本成本分別乘以兩種資本在總投資中所占的比例，再把兩個乘機相加所得到的資本成本其公式為：中所占的比例，再把兩個乘機相加所得到的資本成本其公式為：?WACC=RWACC=Re e×W×We e+R+Rd d(1-t)×W(1-t)×Wd d= R= Re e×E/(E+D)+R×E/(E+D)+Rd d(1-t)×D/(E+D)(1-t)×D/(E+D)?式式中中：：WACCWACC代代表表加加權權平平均均資資本本成成本本；；R Re e代代表表權權益益資資本本成成本本；；W We e代代表表權權益益資資本本權權重重（（W We e＝＝E/E/（（E+DE+D））) )；；R Rd d(1-t)(1-t)代代表表債債務務資資本本成成本本；；W Wd d 代代表表債債務務資資本本權權重重（（W Wd d＝＝D/D/（（E+D))E+D))；；R Rd d代代表表債債務務利利息息；；t t代代表表稅稅率率；；E E代代表表權權益益資資本本；；D D代代表表債債務務資資本本；；E+DE+D代代表表總總資資本本，，即即權權益益資本與債務資本之和。

資本與債務資本之和?運用運用CAPMCAPM模型計算項目投資的資金成本可分為四個步驟模型計算項目投資的資金成本可分為四個步驟 第六章項目融資風險與評價6.2.2 6.2.2 項目的項目的NPVNPV敏感性分析敏感性分析?所謂敏感性分析，就是分析并測定各個因素的變化對指標的影響所謂敏感性分析，就是分析并測定各個因素的變化對指標的影響程度，判斷指標對外部條件發(fā)生不利變化時的承受能力程度，判斷指標對外部條件發(fā)生不利變化時的承受能力?項目敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種項目敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種?敏感性分析的基本步驟如下：敏感性分析的基本步驟如下：第一，確定分析指標在項目融資風險分析中，通常采用第一，確定分析指標在項目融資風險分析中，通常采用NPVNPV指標第二，選擇需要分析測度的變量要素第二，選擇需要分析測度的變量要素第三，計算各變量要素的變動對指標的影響程度第三，計算各變量要素的變動對指標的影響程度第四，確定敏感性因素，對項目的風險情況做出判斷第四，確定敏感性因素，對項目的風險情況做出判斷第六章項目融資風險與評價6.3 6.3 項目融資中的風險評價指標項目融資中的風險評價指標6.3.1 6.3.1 項目債務覆蓋率項目債務覆蓋率6.3.2 6.3.2 資源收益覆蓋率資源收益覆蓋率6.3.3 6.3.3 項目債務承受比率項目債務承受比率第六章項目融資風險與評價6.3.1 6.3.1 項目債務覆蓋率項目債務覆蓋率?項目的債務覆蓋率是指項目可用于償還債務的有效凈現金流量與項目的債務覆蓋率是指項目可用于償還債務的有效凈現金流量與債務償還責任的比值。

分為單一年度債務覆蓋率和債務償還責任的比值分為單一年度債務覆蓋率和累計債務覆蓋累計債務覆蓋率?單一年度債務覆蓋率的計算公式為：單一年度債務覆蓋率的計算公式為：?式式中中：：DCRDCRt t代代表表債債務務覆覆蓋蓋率率；； (CI-CO)(CI-CO)t t代代表表第第t t年年項項目目凈凈現現金金流流量量；；RPRPt t第第t t年年到到期期債債務務本本金金；；IEIEt t第第t t年年應應付付債債務務利利息息；；LELEt t第第t t年年應應付付的的項目租賃費用項目租賃費用?累計債務覆蓋率的公式累計債務覆蓋率的公式 : :?式式中中：： 表表示示自自第第一一年年開開始始至至第第t t年年項項目目未未分分配配的的凈凈現現金金流流量量第六章項目融資風險與評價6.3.2 6.3.2 資源收益覆蓋率資源收益覆蓋率?資源收益覆蓋率其公式為資源收益覆蓋率其公式為: :?式式中中：：RCRRCRt t代代表表第第t t年年資資源源收收益益覆覆蓋蓋率率；；ODODt t代代表表第第t t年年未未償償還還的的項項目目債債務總額；務總額；PVNPPVNPt t代表第代表第t t年項目未開采的已證實資源儲量的現值。

年項目未開采的已證實資源儲量的現值?公式中公式中PVNPPVNPt t的計算公式為的計算公式為: :?其其中中：：n n代代表表項項目目的的經經濟濟壽壽命命期期；；R R代代表表貼貼現現率率；；NPNPi i代代表表項項目目第第t t年年的的毛利潤，即銷售收入與生產成本之差額毛利潤，即銷售收入與生產成本之差額第六章項目融資風險與評價6.3.3 6.3.3 項目債務承受比率項目債務承受比率?項目債務承受比率是項目現金流量的現值與預期貸款金額的比值項目債務承受比率是項目現金流量的現值與預期貸款金額的比值?項目債務承受比率的計算公式為項目債務承受比率的計算公式為: :?式中：式中：CRCR代表項目債務承受比率；代表項目債務承受比率；PVPV代表項目在融資期間內采用風險代表項目在融資期間內采用風險校正貼現率為折現率計算的現金流量的現值；校正貼現率為折現率計算的現金流量的現值；D D代表計劃貸款的金額代表計劃貸款的金額 第六章項目融資風險與評價此課件下載可自行編輯修改，供參考！此課件下載可自行編輯修改，供參考！感謝你的支持，我們會努力做得更好！感謝你的支持，我們會努力做得更好！。