精選財經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料---------------------------------------------- 新興企業(yè)估值 　　摘 要：隨著全球信息化時代的到來，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在全球飛速發(fā)展，隨之而來對新興企業(yè)價值的評估也越來越成為理論界和實務(wù)界關(guān)注的熱點新興產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展速度快，企業(yè)環(huán)境不確定性強(qiáng)，都使得戰(zhàn)略性新興企業(yè)有別于傳統(tǒng)企業(yè)的成長模式和發(fā)展特點如何運用傳統(tǒng)的估值方法，使戰(zhàn)略性新興企業(yè)的估值更接近企業(yè)的內(nèi)在價值，是一個值得研究的問題中國論文網(wǎng) /2/view-12891406.htm　　關(guān)鍵詞：新興企業(yè) 企業(yè)估值　　公司價值評估是實現(xiàn)基于價值的投資和管理的根本基礎(chǔ)隨著世界范圍內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃興起，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)越來越明顯研究探索新興企業(yè)估值方法無論對于完善企業(yè)估值理論體系還是促進(jìn)風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展都具有重要意義　　新興企業(yè)在價值構(gòu)成與估值方面的特點與傳統(tǒng)企業(yè)不同具有以下特征：①高成長性：技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品新穎、競爭對手少在此情況下伴隨著獲得高額收益的同時，企業(yè)會得到迅速擴(kuò)張與成長②創(chuàng)新性：新興企業(yè)必須要勇于創(chuàng)新，包括對產(chǎn)品和服務(wù)，從而應(yīng)對嚴(yán)峻的競爭。

以快速技術(shù)發(fā)展為特征的新興企業(yè)，進(jìn)行科學(xué)的研究創(chuàng)新是新興企業(yè)賴以生存的源泉③高風(fēng)險性：新興企業(yè)的風(fēng)險主要表現(xiàn)為技術(shù)風(fēng)險、產(chǎn)品風(fēng)險和市場風(fēng)險新興企業(yè)一般是以某項新技術(shù)或新思路為出發(fā)點，進(jìn)行商品生產(chǎn)或提供服務(wù)，難免會受到技術(shù)難題或開發(fā)產(chǎn)品的困難，存在失敗的風(fēng)險，具有高度的不確定性即使產(chǎn)品研發(fā)成功，還要通過市場的檢驗，最終能否被市場及消費者接受，同樣存在著很大的風(fēng)險　　一、新興企業(yè)與傳統(tǒng)估值法　　傳統(tǒng)估值方法及其局限性傳統(tǒng)企業(yè)估值方法基于現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）的思想，在理論上分為內(nèi)在價值法和相對估值法目前常用的企業(yè)價值評估方法主要有成本法、市場法和收益法三類新興企業(yè)的價值在傳統(tǒng)方法下，由于決策者忽略了對環(huán)境變化調(diào)整項目的彈性的而被低估由于新興企業(yè)具有不確定性、高投入、高風(fēng)險、高成長性以及發(fā)展階段性等特點，單純使用傳統(tǒng)估價方法進(jìn)行新興企業(yè)估值往往缺乏必要的數(shù)據(jù)，不利于準(zhǔn)確體現(xiàn)企業(yè)巨大商業(yè)潛在價值和決策彈性　　市場法又稱相對估價法，就是在市場上找到一個或幾個與被評估企業(yè)相似的參照企業(yè)，分析、比較被評估企業(yè)及合適的價值乘數(shù)，在此基礎(chǔ)上，通過修正、調(diào)整參數(shù)，參照企業(yè)的市場價值，最后確定被評估企業(yè)的價值。

將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對比，根據(jù)不同的企業(yè)特點，確定某項財務(wù)指標(biāo)為主要變量，用可比企業(yè)價值來衡量企業(yè)價值　　具體公式為：企業(yè)價值=可比企業(yè)基本財務(wù)比率×目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)　　由于新興企業(yè)的科技創(chuàng)新性，使得難以找到可比較企業(yè)和合理的比率，而且企業(yè)所在的市場也非完全有效，因此使用這種方法對于估計新興企業(yè)值存在困難　　成本法是按照歷史成本的原則進(jìn)行資產(chǎn)的計價，主要包括賬面價值方法、重置成本法等成本法因為忽略了無形資產(chǎn)的價值以及收益的機(jī)會成本，并不能合理地估計新興企業(yè)價值該方法不能準(zhǔn)確計量未來收益的價值，因為新興企業(yè)的未來市場價值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其目前的成本　　收益法主要分為股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，是指通過計算企業(yè)預(yù)期收益的現(xiàn)值來評估企業(yè)價值的方法股利折現(xiàn)模型適合于股利穩(wěn)定的公司，對于股利不穩(wěn)定公司、周期性行業(yè)均不適用我國新興企業(yè)目前還處于不穩(wěn)定狀態(tài)，因此不適用自由現(xiàn)金流量模型使用現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)來估計企業(yè)價值，它通過使用合理的貼現(xiàn)率計量預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值由于企業(yè)發(fā)展環(huán)境中的不確定性很高，新興企業(yè)使用該方法估價的問題在于，估計量大而且對于新興企業(yè)的業(yè)績不可能做到準(zhǔn)確預(yù)測另外企業(yè)評估中需要對發(fā)展的階段仔細(xì)考慮，企業(yè)的不同發(fā)展階段 ，其進(jìn)行折現(xiàn)時的貼現(xiàn)率大小也有所不同。

　　二、實物期權(quán)法與新興企業(yè)估值　　實物期權(quán)的興起源于學(xué)術(shù)界和實物界對傳統(tǒng)投資評價現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的質(zhì)疑邁爾斯（Myers）認(rèn)為一個項目的初始投資不僅給公司帶來直接現(xiàn)金流量，而且賦予公司對有價值的增長機(jī)會進(jìn)一步投資的權(quán)利該方法可以對新興企業(yè)不同發(fā)展階段的價值進(jìn)行評估傳統(tǒng)以收益為中心的企業(yè)估值方法有很大的局限性，許多學(xué)者從另一角度對企業(yè)估值理論進(jìn)行了創(chuàng)新他們將新興企業(yè)看作若干實物期權(quán)的組合，現(xiàn)有資產(chǎn)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值加上各種實物期權(quán)的價值就是新興企業(yè)的價值　　應(yīng)用實物期權(quán)方法評估新興企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略與公司價值不僅可以為經(jīng)營決策者提供管理靈活性，而且利用這些靈活性可以減少損失和增加公司利潤，對于公司價值創(chuàng)造非常重要應(yīng)用傳統(tǒng)的評估技術(shù)很難對未來不確定性的新興企業(yè)價值提供一個可靠的數(shù)據(jù)而以期權(quán)估價法對新興企業(yè)具有期權(quán)性特征的資產(chǎn)進(jìn)行估價能夠以一個全新的視角評價公司價值期權(quán)定價模型對評估新興企業(yè)的價值提供了有益的框架，可將多項實物期權(quán)進(jìn)行評估，再將其加入貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型之中，使模糊環(huán)境下高科技中小企業(yè)的動態(tài)決策和正確估值具有可控性在非完全競爭市場，新興企業(yè)產(chǎn)品的開發(fā)具有增強(qiáng)企業(yè)競爭和擴(kuò)張能力的期權(quán)特征。

　　根據(jù)實物期權(quán)之間的關(guān)聯(lián)程度不同，期權(quán)定價方法分為三類：①是單個實物期權(quán)的單獨定價方法，它忽略實物期權(quán)之間的相互影響，只考慮某個特定實物期權(quán)本身的價值；②是多個實物期權(quán)的組合定價方法，它考慮到實物期權(quán)之間的復(fù)合性，對多個實物期權(quán)同時進(jìn)行綜合定價；③是實物期權(quán)組合的戰(zhàn)略定價方法，它不僅要考慮到實物期權(quán)之間的復(fù)合性，還要考慮到其所有權(quán)的共享性，從戰(zhàn)略的角度來評估多個實物期權(quán)所創(chuàng)造競爭優(yōu)勢的價值對于復(fù)合實物期權(quán)，需要考慮各類實物期權(quán)之間的相互關(guān)聯(lián)，識別各種不同類型實物期權(quán)及其存在條件，考察其綜合效應(yīng)　　通過實物期權(quán)方法和現(xiàn)金流折現(xiàn)方法的結(jié)合運用，可以得到優(yōu)于傳統(tǒng)資本預(yù)算程序的新興企業(yè)戰(zhàn)略投資決策框架　　企業(yè)價值公式：V=Va+Vo　　V――企業(yè)價值　　Va――現(xiàn)有資產(chǎn)貼現(xiàn)值　　Vo――企業(yè)所有增長期權(quán)價值　　應(yīng)用實物期權(quán)法進(jìn)行企業(yè)估值其實就是確定企業(yè)所包含的實物期權(quán)、確定實物期權(quán)的各個期權(quán)要素、選擇估值方法、估值結(jié)果調(diào)整四個步驟　　三、實物期權(quán)法與傳統(tǒng)估值法 　　金融期權(quán)的研究對研究實物資產(chǎn)的價值提供了有益思路，應(yīng)用實物期權(quán)方法研究新興企業(yè)實物投資中的不確定性與不可逆轉(zhuǎn)性等問題有很大成效。

與傳統(tǒng)估值方法相比，對評估信息源的挖掘擴(kuò)張以及信息可靠性的提高，使得實物期權(quán)法能更加客觀地評估新興企業(yè)的價值實物期權(quán)估值法為彈性估值提供了理論上合理的方法，適用于未來具有較大的不確定性以及存在彈性決策等情況的企業(yè)通過闡述和比較傳統(tǒng)企業(yè)和新興企業(yè)的估值的特點，分析在新興企業(yè)中的實物期權(quán)，如何建立實物期權(quán)的定價模型，由于新興企業(yè)估值的復(fù)雜性，對于不同類型的新興企業(yè)并不存在統(tǒng)一的估值方法，應(yīng)根據(jù)新興企業(yè)的特點選擇合適的估值方法　　傳統(tǒng)企業(yè)估值方法操作上的簡便性是實物期權(quán)方法不能比擬的部分改進(jìn)的傳統(tǒng)估值方法實際上借鑒了實物期權(quán)思想，改進(jìn)的傳統(tǒng)企業(yè)估值方法對于新興企業(yè)估值仍具使用價值在實際操作中，采用多種估值方法對新興企業(yè)進(jìn)行估值，傳統(tǒng)估值方法與實物期權(quán)法相結(jié)合，才能較為全面地反映企業(yè)質(zhì)量與彈性價值　　新興企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)相比具有高投入、高風(fēng)險、高收益的特點知識的不可儲存性和創(chuàng)新效益的溢出效應(yīng)，使新興企業(yè)的投資風(fēng)險大大增加，預(yù)期收益提高，收益的不確定性增強(qiáng)另外，新興產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品都是建立在新的科學(xué)研究成果和新技術(shù)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，具有很大的不穩(wěn)定性；收益方面新興企業(yè)一般具有較高的市場占有率，產(chǎn)品在得到市場的認(rèn)可之后將產(chǎn)生很強(qiáng)的擴(kuò)張能力。

　　四、總結(jié)與展望　　鑒于新興企業(yè)所伴隨的高風(fēng)險以及預(yù)期現(xiàn)金流量的高度波動性，對利潤的持續(xù)性分析也是進(jìn)行企業(yè)價值評估的重要因素當(dāng)面對環(huán)境以及技術(shù)的不確定性，僅有少數(shù)新興企業(yè)能成為勝者，快速發(fā)展的科技環(huán)境和競爭使得波動和風(fēng)險在估計新興企業(yè)的價值時也是需要考慮的重要因素　　隨著期權(quán)定價理論的不斷完善和廣泛研究，期權(quán)思想已被人們逐漸應(yīng)用到實際的操作中期權(quán)定價模型Black―Scholes可以用來檢查價值取決于不確定的未來資產(chǎn)價值的任何合約Myers把期權(quán)定價理論首次引入項目投資領(lǐng)域提出以投資機(jī)會為對象的增長期權(quán)的概念被稱作實物期權(quán)人們開始將實物期權(quán)的思想和技術(shù)方法應(yīng)用于具有不可回收的投資性質(zhì)的項目評估和投資決策中，還將實物期權(quán)應(yīng)用于項目的投資決策、新興企業(yè)價值評估和投資決策等領(lǐng)域　　期權(quán)估價法在傳統(tǒng)方法的基礎(chǔ)上考慮到了新興企業(yè)本身的價值，拓寬投資決策的思路，將投資機(jī)會的價值量化，使估價方法更為合理傳統(tǒng)的價值評估方法沒有考慮和評估機(jī)會的價值，所以相比期權(quán)股價顯得不足將期權(quán)理論應(yīng)用于新興企業(yè)價值的評價，是在保留傳統(tǒng)估價方法合理性的基礎(chǔ)上，對其進(jìn)行的改進(jìn)和拓寬，其結(jié)果更準(zhǔn)確最新財經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀----------------------------------- ~ 1 ~。