課程論文 萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析摘要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的作用是使企業(yè)合理配置財(cái)務(wù)資源，對未來時期的資金運(yùn)用做出決策、規(guī)劃和控制，保證企業(yè)經(jīng)營活動對資金的需求，以最佳的資金利用效果來幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)是大多數(shù)投資者的信息來源，本文根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系，通過對萬科集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表與母公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，使投資者了解萬科集團(tuán)未來資金的流動方向，控制其投資風(fēng)險(xiǎn)本文對分別對萬科集團(tuán)的籌資策略、投資策略和股利分配策略進(jìn)行分析關(guān)鍵詞：萬科集團(tuán)、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析、合并報(bào)表分析、母公司報(bào)表分析 萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問題，包括籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略，考慮如何建立和維持有利于長期價值的資金管理體系，如何為萬科集團(tuán)企戰(zhàn)略提供資金支持，如何為提高經(jīng)營活動的價值而進(jìn)行管理下文從萬科合并報(bào)表與母公司報(bào)表出發(fā)，透視企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，主要包括萬科集團(tuán)的籌資策略、投資策略和股利分配策略一、 萬科集團(tuán)籌資戰(zhàn)略分析（一） 籌資規(guī)模分析為了反映資金占用規(guī)模變動情況，本文從該公司近三年資產(chǎn)負(fù)債表中選取相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析：表1：母公司報(bào)表籌資規(guī)模占合并報(bào)表比例分析時間母公司報(bào)表總資產(chǎn)母公司報(bào)表負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率金額（元）占比金額（元）占比2012 126,544,791,690.50 33.41% 86,980,944,755.72 29.32%68.74%2013 163,658,307,141.84 34.15% 118,077,303,101.69 31.59%72.15%2014 174,638,673,938.44 34.35% 121,502,614,609.60 30.95%69.57% 從表1中，母公司的資產(chǎn)和負(fù)債占集團(tuán)合并報(bào)表數(shù)值的三成左右，且變動較小，資產(chǎn)主要由長期股權(quán)投資、貨幣資金以及其他應(yīng)收款三項(xiàng)組成，可初步判斷母公司屬于投資性企業(yè)。

表2：合并報(bào)表籌資規(guī)模變動分析時間合并報(bào)表總資產(chǎn)合并報(bào)表負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率金額（元）變動率金額（元）變動率2012 378,801,615,075.37 　 296,663,420,087.27 　78.32%2013 479,205,323,490.54 20.95% 373,765,900,091.91 20.63%78.00%2014 508,408,755,415.65 5.74% 392,515,138,495.68 4.78%77.20%從表2中，可以清晰地看到萬科集團(tuán)的及產(chǎn)負(fù)債變化，籌資規(guī)模不斷增大，但籌資規(guī)模增加的速度有所下降從集團(tuán)整體營業(yè)收入的波動來看，隨著萬科集團(tuán)整體業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資金投入量也不斷增大，致使集團(tuán)籌資規(guī)模明顯增大二） 籌資結(jié)構(gòu)分析為了更深入地探究萬科集團(tuán)的籌資策略，現(xiàn)對其歷年資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，相關(guān)數(shù)據(jù)如下表：表3：2014年母公司主要籌資類負(fù)債占合并報(bào)表比例分析項(xiàng)目合并報(bào)表數(shù)據(jù)母公司報(bào)表數(shù)據(jù)占比短期借款 2,383,069,704.65 2,910,029,425.90 122.11%應(yīng)付票據(jù) 21,291,893,866.16 17,333,784,684.93 81.41%長期借款 34,536,712,135.87 28,989,566,666.67 83.94%從表3中，可以看到母公司在集團(tuán)主要的籌資方式上占有很大比例，在應(yīng)付票據(jù)和長期借款賬戶上，母公司占比高于80%，這說明母公司是集團(tuán)資金往來的中心，子公司需要通過母公司來進(jìn)行資金融通。

需要額外解釋的是，母公司的短期借款數(shù)據(jù)超過了合并報(bào)表的數(shù)據(jù)，說明母公司擁有子公司的借款，更說明了母子公司籌資往來關(guān)系密切除了需要了解母公司籌資在集團(tuán)整體籌資的地位外，投資者還需要對萬科集團(tuán)籌資方式結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，分析數(shù)據(jù)見下表：表4：萬科集團(tuán)籌資結(jié)構(gòu)分析表項(xiàng)目201220132014資產(chǎn)負(fù)債率78.32%78.00%77.20%流動負(fù)債占總負(fù)債比率87.59%88.00%88.06%預(yù)收賬款占流動負(fù)債比率50.43%47.28%52.58%應(yīng)付賬款占流動負(fù)債比率17.27%19.44%19.40%長期負(fù)債率12.41%12.00%11.94%長期借款占長期負(fù)債比率97.84%81.80%73.70%從表4中，可以看到萬科集團(tuán)的籌資結(jié)構(gòu)，雖然利用合并報(bào)表計(jì)算出來的資產(chǎn)負(fù)債率幾乎高達(dá)77.20%（母公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.57%），但負(fù)債的主要組成部分是流動負(fù)債，幾乎占了總負(fù)債的九成，大幅度的減小了萬科集團(tuán)的流動性風(fēng)險(xiǎn)其中預(yù)收賬款是流動負(fù)債的二分之一，說明企業(yè)的短期償債能力較好；同時也說明了公司的負(fù)債多數(shù)是由生產(chǎn)經(jīng)營活動中的預(yù)收賬款形成，表明公司產(chǎn)品銷售市場較為樂觀，現(xiàn)金流比較充裕另一個很重要的指標(biāo)是長期償債率，該指標(biāo)反映了企業(yè)在清算時可用于償還非流動負(fù)債的資產(chǎn)保證，萬科集團(tuán)的長期負(fù)債率僅為12%，這表明企業(yè)的長期償債能力極強(qiáng)。

三）籌資活動現(xiàn)金流量分析 對籌資活動進(jìn)行完整的認(rèn)識，對籌資活動的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析必不可少，以下是對母公司籌資活動與集團(tuán)籌資活動現(xiàn)金流量的比較分析，數(shù)據(jù)如下：表5中，從籌資方面的現(xiàn)金流量來看，母公司的現(xiàn)金流量依舊占了集團(tuán)籌資活動新進(jìn)流量的絕大部分，2014年母公司吸收的借款占據(jù)了萬科集團(tuán)總借款的93.41%，籌資活動現(xiàn)金出也占了集團(tuán)總現(xiàn)金流出的81.30%，總的來說母公司在籌資方面的現(xiàn)金流量占據(jù)了集團(tuán)籌資活動現(xiàn)金流量的九成顯然，從數(shù)據(jù)來看，母公司是集團(tuán)籌資的絕對中心，絕大多數(shù)的籌資往來都通過母公司這個龐大的籌資平臺進(jìn)行接下來再詳細(xì)了解一下歷年萬科集團(tuán)的籌資活動現(xiàn)金流量，數(shù)據(jù)見下表：表六中，對籌資活動的現(xiàn)金流入項(xiàng)目進(jìn)行分析，其中2012年吸收投資收到現(xiàn)金29.91億元，2013年吸收投資收到現(xiàn)金為31.84億元，而2014年大幅度下降為24.22億元，降幅達(dá)23.91%，一改之前的增加勢頭，表明萬科集團(tuán)在2014年從資本市場籌資能力有所下降同時，分析萬科集團(tuán)取得借款收到的現(xiàn)金數(shù)額，2012年與2013分別高達(dá)474.77億元與444.68億元，而2014同比下降30.55%，只取得借款308.84億元。

這表明萬科集團(tuán)通過銀行籌集資金的能力有所減弱，在一定程度上反映了商業(yè)信用的不良變化對籌資活動的現(xiàn)金流出項(xiàng)目進(jìn)行分析，其中償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金在2013年與2014年均比較穩(wěn)定，表明整體來說萬科集團(tuán)自身資金周轉(zhuǎn)進(jìn)入良性循環(huán)狀態(tài)；分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金，從2012年73.19億元增長到2014年的109.97，平均漲幅超過25%，表企業(yè)的現(xiàn)金充足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小二、 萬科集團(tuán)投資戰(zhàn)略分析（一）總資產(chǎn)規(guī)模結(jié)構(gòu)分析從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度來看，資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)部分市公司投資決策的結(jié)果，反映了企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，研究萬科集團(tuán)投資戰(zhàn)略，必須以對資產(chǎn)的詳細(xì)分析為基礎(chǔ)，以下為母公司個資產(chǎn)項(xiàng)目與合并報(bào)表資產(chǎn)各項(xiàng)目的比較分析，數(shù)據(jù)如下表所示：首先，現(xiàn)金為企業(yè)生存發(fā)展的血液，首先對貨幣資金進(jìn)行分析，母公司貨幣資金數(shù)額高達(dá)319.10億元，占集團(tuán)總貨幣資金的半壁江山母公司的其他流動資產(chǎn)科目占據(jù)了萬科集團(tuán)74.83的資金，這里需要解釋一下，查閱注釋，不難發(fā)現(xiàn)2014年的其他流動資產(chǎn)主要為2014年12月購入的90天到期的理財(cái)產(chǎn)品這再次證實(shí)了母公司是萬科集團(tuán)子公司的資金往來中心其次從上表中，顯然可以發(fā)現(xiàn)，母公司沒有衍生金籌資產(chǎn)、應(yīng)收賬款還有存貨；并且在預(yù)付款項(xiàng)、投資性房地產(chǎn)以及固定資產(chǎn)科目的余額極少，分別只有0.01%、0.05%和3.87。

而上述科目都是經(jīng)營性企業(yè)所擁有的科目，這表示萬科集團(tuán)的母公司是一家投資型的企業(yè)，本身并沒有太多的經(jīng)營業(yè)務(wù)活動，萬科集團(tuán)主要的經(jīng)營活動由子公司一起負(fù)責(zé)最后，母公司的資產(chǎn)大部分集中在貨幣資金（上文已做過分析）、其他應(yīng)收款以及長期股權(quán)投資上，而其他應(yīng)收款項(xiàng)目母公司報(bào)表數(shù)據(jù)與合并報(bào)表相差加大，查閱附錄可知，母公司擁有大量合營聯(lián)營以及重大影響企業(yè)的應(yīng)收款，總計(jì)40.56億元，占集團(tuán)其他應(yīng)收款的82.90%，這部分應(yīng)收款為母公司應(yīng)收內(nèi)部單位款和內(nèi)部單位貸款，子宮次要通過母公司進(jìn)行資金融通合并報(bào)表的長期股權(quán)投資余額是抵消母公司對子公司的長期股權(quán)投資所得到的，表示萬科集團(tuán)對外的投資情況，而母公司的167.09儀的長期股權(quán)投資則是萬科對子公司的控制性或有重大影響的投資除此之外，萬科集團(tuán)還對外投資192.34億元，表明萬科集團(tuán)的投資范圍廣泛接著，我們詳細(xì)考察萬科集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模結(jié)構(gòu)變動，分析數(shù)據(jù)見下表： 萬科集團(tuán)2014年度的總資產(chǎn)增加幅度是6.09%，總資產(chǎn)增加的原因主要是流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的增加，流動資產(chǎn)增長的原因主要貨幣資金的增加貨幣資金增加原因是2014年度企業(yè)投資活動現(xiàn)金流量凈流出減少 長期資產(chǎn)增加主要是企業(yè)加大了長期投資和固定資產(chǎn)，以使企業(yè)獲取更多收益。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動可以看出，流動資產(chǎn)的比重略微減少了0.82%，長期投資的比重增加了1.59%，對資產(chǎn)的流動性影響不大，收益性改善，提高了資產(chǎn)利用效率二）投資效率分析投資效率是所有利益相關(guān)者都關(guān)注的問題，也是影響和反映企業(yè)投資戰(zhàn)略的重要指標(biāo)，分析數(shù)據(jù)如下表：投資效率反映的是企業(yè)運(yùn)用所控制的資源創(chuàng)造利潤的能力，此處重點(diǎn)分析凈利潤和主營業(yè)務(wù)收入的增長是否與總資產(chǎn)的增長相協(xié)調(diào)從上表數(shù)據(jù)可以看到萬科集團(tuán)2014年的平均資產(chǎn)較于2013年的總資產(chǎn)增加了15.11%，但是凈利潤和主營業(yè)務(wù)收入只增加了5.41%和8.10%，明顯與總資產(chǎn)的增長不協(xié)調(diào)所以，總資產(chǎn)利潤率下降了8.42%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了6.09%，這些數(shù)據(jù)表明萬科集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)張的同時，并沒有有效的協(xié)調(diào)經(jīng)營能力，投資效率有所下降三）投資活動現(xiàn)金流量分析首先，仍然是對母公司投資活動與集團(tuán)投資活動現(xiàn)金流量的比較分析，分析數(shù)據(jù)間下表：從上表中，顯然我們看到母公司2014年未收回投資，而起取得投資收益收到的現(xiàn)金與合并報(bào)表的數(shù)額差異高達(dá)20倍，這里清晰的表明，母公司的投資均為對子公司的長期股權(quán)投資，收益極為可觀接下來再詳細(xì)了解一下歷年萬科集團(tuán)的籌資活動現(xiàn)金流量，數(shù)據(jù)見下表：2012年、2013年和2014年度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額都小于零，說明萬科集團(tuán)在擴(kuò)大規(guī)模和開發(fā)新的利潤增長點(diǎn)，需要大量的現(xiàn)金投入。

更重要的是，從2014各投資活動現(xiàn)金流入的變動率來看，投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)數(shù)值有點(diǎn)怪異，在收回投資收到的現(xiàn)金和取得投資收益收到的現(xiàn)金的降幅高達(dá)88.28%與60.77%時，投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)竟然反常的翻了一番經(jīng)查閱報(bào)表我們發(fā)現(xiàn)2014年處置子公司或其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額同比增長37.57億元，這屬于非經(jīng)常性的投資活動現(xiàn)金流入，刨除其影響后，發(fā)現(xiàn)投資活動現(xiàn)金流入符合我們之前對于萬科集團(tuán)在擴(kuò)大規(guī)模和開發(fā)新的利潤增長點(diǎn)的判斷三、 萬科集團(tuán)股利分配戰(zhàn)略分析（一）利潤分配規(guī)模及變動分析通過對利潤分配表的分析得知，萬科集團(tuán)未分配利潤從2012年的266.88億元?增長到2014 年的419.93億，未分配利潤的大幅度增長，將導(dǎo)致現(xiàn)金流入企業(yè)，增加企業(yè)的現(xiàn)金，為企業(yè)投資計(jì)劃的實(shí)施籌備資金二）現(xiàn)金股利支付能。