各個(gè)不同市場(chǎng)上市條件對(duì)比（一）國(guó)內(nèi)1、上市條件市場(chǎng)制度主板及中小板創(chuàng)業(yè)板全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上市情形IPOIPO掛牌轉(zhuǎn)讓交易市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC）上市門檻相同財(cái)務(wù)指標(biāo)低于主板及中小板，但新增成長(zhǎng)性指標(biāo)條件較低交易活躍度、流動(dòng)性好好較低投資者門檻一般投資者一般投資者一般投資者不得參與（300萬元以上資金門檻）平均估值水平主板30倍左右；中小板50倍以上平均100倍左右平均20倍左右上市/掛牌后股票質(zhì)押融資折扣率較高，質(zhì)押獲取融資較高折扣率較低，獲取融資較少很難獲取股票質(zhì)押等債務(wù)融資上市場(chǎng)所主板（上海交易所）中小板（深圳交易所）深圳交易所北京全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上市主體資格股票以公開發(fā)行股票以公開發(fā)行證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的非上市公眾公司股東數(shù)要求不少于200人不少于200人可超過200人存續(xù)時(shí)間存續(xù)滿三年存續(xù)滿三年存續(xù)滿兩年盈利指標(biāo)要求近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為正，累計(jì)超過3,000萬元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常損失后較低者為計(jì)算依據(jù)近兩年連續(xù)盈利，經(jīng)理累計(jì)不少于1,000萬元；或近一年凈利不少于500萬元，近兩年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于30%具有持續(xù)盈利能力現(xiàn)金流要求近三個(gè)會(huì)計(jì)年度現(xiàn)金流累計(jì)超過5,000萬元；或金三個(gè)會(huì)計(jì)年度應(yīng)收超過3億元無無凈資產(chǎn)要求最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%最近一期末凈資產(chǎn)不少于2,000萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損無股本總額公司股本總額不少于5,000萬元公司股本總額不少于3,000萬元無其他條件持續(xù)督導(dǎo)期為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度持續(xù)督導(dǎo)期為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后三個(gè)會(huì)計(jì)年度主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)2、主要交易制度新三板交易方式大幅創(chuàng)新，可以采用協(xié)議方式、做式方式、競(jìng)價(jià)方式。

主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板目前采用的是競(jìng)價(jià)交易方式，以及協(xié)議大宗交易和盤后定價(jià)大宗交易方式掛牌股票還可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓方式，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，系統(tǒng)同時(shí)提供集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓安排掛牌股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，須有 2 家以上 “做市商”為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，做市商應(yīng)當(dāng)在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買賣雙向報(bào)價(jià)，并在報(bào)價(jià)價(jià)位和數(shù)量范圍內(nèi)履行與投資者的成交義務(wù)新三板掛牌公司股票可以實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化連續(xù)交易，實(shí)行 T+1 規(guī)則市場(chǎng)制度主板及中小板、創(chuàng)業(yè)板全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)大股東交易限制發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，自發(fā)行人股票上市之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾自發(fā)行人股票上市之日起三十六月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓在掛牌前持有的股票分三批解禁，每批解禁數(shù)量為期掛牌前持有所持股票的三分之一，解禁的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿年和兩年個(gè)主辦券商為開展做事業(yè)務(wù)取得的做市初始庫(kù)存股票除外交易方式證券采用競(jìng)價(jià)交易方式、大宗交易采用協(xié)議大宗交易和盤后定價(jià)大宗交易方式可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式漲跌幅限制漲跌幅限制比例為10%，ST和*ST等被實(shí)施特別處理的股票價(jià)格漲跌幅限制比例為5%股票轉(zhuǎn)讓不設(shè)漲跌幅限制數(shù)量限制通過競(jìng)價(jià)交易買入股票的，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股或其整數(shù)倍申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或者整數(shù)倍3、上市流程（1）中小企業(yè)上市步驟1.早期輔導(dǎo)（顧問）及早期風(fēng)投（天使,VC引進(jìn)）2.保薦機(jī)構(gòu)引入3.股份公司設(shè)立與公司治理與規(guī)范運(yùn)作4.聘請(qǐng)律師事務(wù)所5.聘請(qǐng)會(huì)計(jì)事務(wù)所6.PE風(fēng)投引入7.聘請(qǐng)?jiān)u估公司8.申請(qǐng)文件制作與申報(bào)9.發(fā)行審核程序10.發(fā)行與上市（2）公司上市六大流程階段主題內(nèi)容第一階段成立股份公司·確定成立途徑（股份改革）；制定改制方案；聘請(qǐng)驗(yàn)資、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)；申請(qǐng)?jiān)O(shè)立資料；召開創(chuàng)立大會(huì)第二階段上市前輔導(dǎo)·聘請(qǐng)券商（主承銷資格）；輔導(dǎo)驗(yàn)收；上市方案與可研報(bào)告（董事會(huì)）第三階段股票發(fā)行籌備·確定發(fā)行結(jié)構(gòu)；發(fā)行目的；發(fā)行規(guī)模；分銷架構(gòu)；投資者興趣；估值；草擬招股書；準(zhǔn)備法律和會(huì)計(jì)文件第四階段申報(bào)和審議·申報(bào)材料制作；開始審議程序；估值/定位；準(zhǔn)備對(duì)監(jiān)管部門的意見提出回應(yīng)；刊登招股書第五階段促銷和發(fā)行·審核通過后決定發(fā)行；推出研究報(bào)告；準(zhǔn)備分析員說明會(huì)和路演；向研究分析員作公司和發(fā)行的介紹；詢價(jià)、促銷；確定規(guī)模和定價(jià)范圍第六階段股票上市及后續(xù)·定價(jià)；股份配置；交易和穩(wěn)定股價(jià)；發(fā)行結(jié)束；研究報(bào)道；后市支持（3）新三板A.決策改制階段決策改制階段的主要工作為企業(yè)下定改制掛牌的決心，選聘中介機(jī)構(gòu)，中介結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查，選定改制基準(zhǔn)日、整體變更為股份公司。

根據(jù)掛牌上市規(guī)則，股份公司需要依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年1）依法設(shè)立，是指公司依據(jù)《公司法》等法律、法規(guī)及規(guī)章的規(guī)定向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)登記，并已取得《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》2）存續(xù)兩年是指存續(xù)兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度3）有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算整體變更不應(yīng)改變歷史成本計(jì)價(jià)原則，不應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整，應(yīng)以改制基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額為依據(jù)折合為股份有限公司股本申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表最近一期截止日不得早于改制基準(zhǔn)日有限公司整體變更股份公司的基本流程：整體變更后設(shè)立的股份公司應(yīng)達(dá)到以下基本要求：（1）形成清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)；（2）突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展的能力；（3）避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易；（4）產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰，不存在法律障礙；（5）建立公司治理的基礎(chǔ)，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及經(jīng)理層規(guī)范運(yùn)作；（6）具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力，做到資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立；（7）建立健全財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，會(huì)計(jì)核算符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等法規(guī)、規(guī)章的要求；（8）建立健全有效的內(nèi)部控制制度，能夠保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性和營(yíng)運(yùn)的效率與效果。

此外，企業(yè)申請(qǐng)新三板掛牌，還需要根據(jù)《公司法》、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》、《非上市公眾公司監(jiān)管指引第3號(hào)——章程必備條款》等相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)則對(duì)股份公司的相關(guān)要求，會(huì)在后續(xù)工作中落實(shí)B.材料制作階段材料制作階段的主要工作包括：（1）申請(qǐng)掛牌公司董事會(huì)、股東大會(huì)決議通過新三板掛牌的相關(guān)決議和方案；（2）制作掛牌申請(qǐng)文件；（3）主辦券商內(nèi)核；（4）主辦券商推薦等主要流程主要工作由券商牽頭，公司、會(huì)計(jì)師、律師配合完成C.反饋審核階段反饋審核階段的工作主要是交易所與證監(jiān)會(huì)的審核階段，大約會(huì)在45天-60天左右；中介結(jié)構(gòu)會(huì)根據(jù)情況進(jìn)行反饋反饋審查的工作流程如下：a.全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司接收材料全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司設(shè)接收申請(qǐng)材料的服務(wù)窗口申請(qǐng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓、股票發(fā)行的股份公司（以下簡(jiǎn)稱申請(qǐng)人）通過窗口向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提交掛牌（或股票發(fā)行）申請(qǐng)材料申請(qǐng)材料應(yīng)符合《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌申請(qǐng)文件內(nèi)容與格式指引（試行）》等有關(guān)規(guī)定的要求全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司對(duì)申請(qǐng)材料的齊備性、完整性進(jìn)行檢查：需要申請(qǐng)人補(bǔ)正申請(qǐng)材料的，按規(guī)定提出補(bǔ)正要求；申請(qǐng)材料形式要件齊備，符合條件的，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司出具接收確認(rèn)單。

b.全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司審查反饋（1）反饋對(duì)于審查中需要申請(qǐng)人補(bǔ)充披露、解釋說明或中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核查落實(shí)的主要問題，審查人員撰寫書面反饋意見，由窗口告知、送達(dá)申請(qǐng)人及主辦券商2）落實(shí)反饋意見申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)在反饋意見要求的時(shí)間內(nèi)向窗口提交反饋回復(fù)意見；如需延期回復(fù)，應(yīng)提交申請(qǐng)，但最長(zhǎng)不得超過三十個(gè)工作日c.全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司出具審查意見申請(qǐng)材料和回復(fù)意見審查完畢后，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司出具同意或不同意掛牌或股票發(fā)行（包括股份公司申請(qǐng)掛牌同時(shí)發(fā)行、掛牌公司申請(qǐng)股票發(fā)行）的審查意見，窗口將審查意見送達(dá)申請(qǐng)人及相關(guān)單位D.登記掛牌階段登記掛牌階段主要是掛牌上市審核通過后的工作，主要工作包括：（1）分配股票代碼；（2）辦理股份登記存管；（3）公司掛牌敲鐘這些工作都會(huì)由券商帶領(lǐng)企業(yè)完成4、優(yōu)勢(shì)&劣勢(shì)優(yōu)勢(shì)：1) 發(fā)行價(jià)格與再融資優(yōu)勢(shì)第一，境內(nèi)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低境內(nèi)外市場(chǎng)在供求關(guān)系上存在很大不同，在境內(nèi)發(fā)行的股票能夠得到境內(nèi)投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)尤其是中小企業(yè)在境外發(fā)行股票，往往存在沒有足夠投資者認(rèn)購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能出現(xiàn)發(fā)行失敗第二，本土投資者對(duì)公司的運(yùn)作環(huán)境和產(chǎn)品更為了解，公司股票的價(jià)值容易得到真實(shí)的反映第三，本土投資者對(duì)公司的認(rèn)知，有利于提高公司股票的流動(dòng)性，因而境內(nèi)公司股票的平均日換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于在境外上市的中國(guó)公司股票。

第四，境內(nèi)市場(chǎng)中小企業(yè)發(fā)行市盈率一般在23倍左右，發(fā)行價(jià)格是境外市場(chǎng)的幾倍，而且因?yàn)榱鲃?dòng)性強(qiáng)，上市公司再融資比較容易2) 融資優(yōu)勢(shì)首先，境內(nèi)首發(fā)具有融資金額優(yōu)勢(shì)由于市場(chǎng)情況的區(qū)別及投資者認(rèn)同度的不同，境內(nèi)發(fā)行的價(jià)格相對(duì)較高其次，具有再融資優(yōu)勢(shì)由于境內(nèi)上市的股票流動(dòng)性好，市盈率高，為公司實(shí)施再融資創(chuàng)造了條件而且由于股價(jià)較高，在融資額相同情況下，發(fā)行新股數(shù)量較少，有利于保證原有股東的控股地位3) 廣告宣傳優(yōu)勢(shì)在境內(nèi)發(fā)行上市，將大大提高公司在國(guó)內(nèi)的知名度首先，境內(nèi)上市是企業(yè)品牌建設(shè)的一個(gè)重要內(nèi)容成為境內(nèi)上市公司，本身就是榮譽(yù)的象征境內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模、盈利水平具有較高的要求，被選擇上市的企業(yè)應(yīng)該是質(zhì)地優(yōu)良、有發(fā)展前景的公司，這在一定程度上可以表明企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，無疑將大大提高企業(yè)形象其次，中國(guó)境內(nèi)近期幾乎全民炒股，對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)的企業(yè)來說，在境內(nèi)上市可以讓更多的人了解公司及其產(chǎn)品，建立信任度，為公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)帶來便利劣勢(shì)：（1）漫長(zhǎng)的審核過程在中國(guó)現(xiàn)階段，公司上市采取的還是審核制由企業(yè)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的上市資格進(jìn)行審核，符合條件的給予上市由于申請(qǐng)上市的企業(yè)眾多，而證監(jiān)會(huì)每年審核批準(zhǔn)上市的公司數(shù)量又局限在一定的數(shù)量，因此就造成了企業(yè)上市必須經(jīng)過漫長(zhǎng)的等待審核過程。

前面提到的即使是在新開設(shè)的主板內(nèi)的中小企業(yè)板，中小企業(yè)上市的門檻稍微降低了，但還是需要經(jīng)過審核等待的過程根據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年在中國(guó)大陸本土上市的企業(yè)不到100家，而已通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并在排隊(duì)的企業(yè)每年近400家，更多的企業(yè)則還處在向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)的階段2）上市門檻高《公司法》規(guī)定的企業(yè)上市的要求，尤其是對(duì)股本方面的要求是很多中小企業(yè)無法達(dá)到的而新推出的中小企業(yè)板塊，雖說是為中小企業(yè)服務(wù)，但其實(shí)上市的門檻并沒有降低太多，甚至沒有降低3）上市費(fèi)用并不低廉在很多企業(yè)印象中，在中國(guó)本土上市所需要的費(fèi)用應(yīng)該是最低的但實(shí)際上，在本土上市的費(fèi)用并不低廉基于對(duì)已經(jīng)上市的公司的統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)上市的平均前期費(fèi)用大約為1500萬元人民幣，這幾乎與在中國(guó)香港和美國(guó)等海外資本市場(chǎng)上市的費(fèi)用沒有太大區(qū)別二）香港1、中國(guó)香港上市要求香港主板香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)目的目的眾多，包括為較大型、基礎(chǔ)較佳以及具有盈利紀(jì)錄的公司籌集資金為有主線業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)公司籌集資金，行業(yè)類別及公司規(guī)模上限盈利要求采“盈利測(cè)試”標(biāo)準(zhǔn)：上市前三年合計(jì)盈利5,000萬港元（最近一年須達(dá)2,000萬港元，再之前兩年合計(jì)3,000萬港元）不設(shè)盈利要求營(yíng)業(yè)記錄具備不少于三個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)記錄須顯示公司有緊接遞交上市申請(qǐng)前24個(gè)月的“活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄”，如營(yíng)業(yè)額、總資產(chǎn)或上市時(shí)市值。